„Daten sind das neue Öl und Künstliche Intelligenz die neue Elektrizität“

Der DWS Akkumula investiert weltweit. Gibt es derzeit bestimmte Länder, die Sie besonders favorisieren oder meiden?

Ich investiere nicht so sehr nach Ländergewichtungen, sondern schaue mir vielmehr an, wo die Firmen ihren Umsatz machen. Es gibt zahlreiche Unternehmen, die einen Großteil ihrer Erlöse außerhalb der Landesgrenzen erzielen.

Was die Sektoren Technologie, Biotechnologie und Internet betrifft, führt an den USA natürlich kein Weg vorbei. China hat in puncto Aktionärskultur sicherlich noch Nachholbedarf. Aber man darf das Land nicht unterschätzen, weil es sehr strategisch denkt und langfristige Pläne verfolgt. Das zeigt sich zum Beispiel daran, wie China in Afrika investiert, die Seidenstraße und seine Industrie aufbaut – mit langem Atem und viel Geld. Momentan sind chinesische Unternehmen stark auf den Zukunftsfeldern Robotik und Automatisierung positioniert. Taiwan und Südkorea wiederum spielen bei der Halbleiterproduktion ganz vorne mit. Im Bereich Basiskonsum, also bei Unternehmen, die Dinge des täglichen Lebens produzieren, favorisiere ich derzeit Europa.

Sie haben mögliche höhere Steuern für die Konzerne erwähnt. Kürzlich haben sich die sieben größten Industriestaaten auf eine globale Mindeststeuer von 15 Prozent für multinationale Unternehmen geeinigt. Was könnte das für den Tech-Sektor und seiner Strategie der Steuervermeidung bedeuten?

Das wird sicherlich Auswirkungen haben. Multinationale Firmen sind ja sehr geschickt und flexibel darin, Umsätze und Kosten so zu verschieben, dass sie möglichst wenig Abgaben zahlen müssen. Außerdem glaube ich, dass die Steuererleichterungen, die der frühere US-Präsident Donald Trump für US-Unternehmen durchgesetzt hat, schrittweise wieder zurückgenommen werden. Wie die globale Mindeststeuer ausgestaltet wird und welche Schlupflöcher bleiben, ist noch offen. Das muss man genau analysieren, wenn die Fakten auf dem Tisch liegen. In der Tendenz dürfte sich das aber bei den großen Tech-Konzernen in der Gewinnentwicklung niederschlagen, die ja wiederum für die Börsenbewertung maßgeblich ist.

Worauf sollten Anleger heute den Fokus im Technologiesektor richten? Welche Innovationen sind besonders aussichtsreich?

Das gesamte Halbleitersegment durchläuft derzeit eine spannende Entwicklung. Chips werden in immer mehr Produkten eingesetzt und bilden das Fundament für Zukunftstechnologien, die mit  künstlicher Intelligenz zu tun haben. Viele der für die Herstellung nötigen Technologien liegen in der Hand von US-Firmen. Sie versuchen China auf Abstand zu halten, indem sie die modernsten Produktionsanlagen nicht dorthin exportieren. China, aber auch andere Länder, reagieren darauf. Durch den Aufbau einer eigenen Chipindustrie versuchen sie, von den USA unabhängiger zu werden. Das dürfte den Zulieferfirmen zugutekommen, die die Ausrüstung für die neu entstehenden Halbleiterwerke in Asien und Europa bereitstellen.

Daten sind das neue Öl und KI die neue Elektrizität. Die großen US-Tech-Firmen haben den Vorteil, dass sie bereits über umfangreiche Datensammlungen verfügen. Noch besser positioniert ist aber China, weil es monopolartige Unternehmen zulässt, die dafür die Daten mit der Regierung teilen. Dadurch lassen sich noch bessere Algorithmen entwickeln.

Und wie stellt sich die Lage in China dar?

Dort steht mittlerweile zwar genauso viel Risikokapital wie in den USA zur Verfügung, zum Teil privat, zum Teil staatlich gelenkt. Auch beim Aufbau von renommierten Universitäten kann man Fortschritte erkennen. Allerdings ist der internationale Austausch lange nicht so intensiv. Zudem läuft von der Mentalität her alles eher in geordneten Bahnen, anstatt in kreativen, dynamischen Prozessen. Auf der anderen Seite sind gleich mehrere Zentren entstanden, wo Firmengründungen bevorzugt stattfinden, etwa rund um die Metropolen Shenzen, Hangzhou, Shanghai oder Peking. Es gibt aber noch kein Kreislaufsystem wie im Silicon Valley.

Nach den ermutigenden Meldungen zu Corona-Impfstoffen im Herbst vergangenen Jahres haben die lange vernachlässigten Substanzaktien ein Comeback gefeiert. Wird dieser Trend anhalten?

Ich stehe der Einteilung in Substanz- und Wachstumswerte beziehungsweise Value und Growth eher skeptisch gegenüber. Grundsätzlich ist das Geschäftsmodell für die Wachstumsdynamik entscheidend.

Wenn man Substanzwerte als Stabilitätsanker versteht, konzentriere ich mich beim DWS Akkumula in Ergänzung zu den Tech-Werten auf Unternehmen, deren Geschäftsmodelle ich über lange Zeiträume vorausschauend analysieren kann. Das gelingt beispielsweise nicht bei Rohstoffaktien aus den Bereichen Öl, Eisenerz oder Kupfer, weil die Preise dafür unheimlich schwer zu prognostizieren sind. Als Puffer im Portfolio, wenn es an den Märkten ruppiger zugehen sollte, fungieren bei mir der Basiskonsum und der Gesundheitssektor, weil die Unternehmen in der Regel sehr verlässliche Geschäftsmodelle haben. Dass wir wieder einmal schwierigere Börsenzeiten erleben werden, daran besteht kein Zweifel. Im Vergleich zur Historie sind Aktien momentan eher hoch bewertet. Das hängt sicherlich auch damit zusammen, dass Alternativen am Anlagemarkt fehlen.