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Die globalen Wachstumsaussichten sind mit Blick auf 2025 nicht gerade vielversprechend. Woher erhoffen Sie sich Impulse und welche Rolle kommt den USA zu?
Die USA sind stark und der Rest – Europa, China und Japan – ist in puncto Wachstum ziemlich schwach unterwegs. Insofern zieht der starke US-Konsum die Weltwirtschaft, getrieben vom hohen Staatsdefizit, der steigenden Verschuldung privater Haushalte und der immer weiter sinkenden Sparquote. Wenn die USA mit der Rückkehr von Donald Trump ins Weiße Haus tatsächlich Zölle auf Importe einführen sollten, würde das den Rest der Welt daher empfindlich treffen.

Steigende Schulden sind aber doch nicht ganz unproblematisch für den Aktienmarkt, oder?
Aktuell zeigen die hohen privaten Schulden ihre positive Wirkung auf den Aktienmarkt. Die Konsumenten kaufen ein und die Unternehmen profitieren von einem hohen Absatz, ohne dass sie die Löhne deutlich erhöhen müssen. Auch wenn der Staat Schulden macht und das Geld für Stimulus und Sozialausgaben nutzt, haben die Leute mehr Geld und gehen einkaufen. Das siebenprozentige Haushaltsdefizit in den USA und die Staatsverschuldung, die bei 100 Prozent im Verhältnis zum Bruttoinlandsprodukt liegt, sind problematischer als die Verschuldung der privaten Haushalte.

Aber irgendwann könnte es doch zu viel des Guten sein?
Die USA haben zwar immer noch mehr Spielraum als der Rest der Welt. Aber irgendwann ist eine Grenze erreicht. Wenn die Anleiherenditen infolge immer weiter steigender Schulden am langen Ende hochgehen, könnte der Aktienmarkt unter Druck geraten.

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