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In Kürze

Die Korrektur der hoch bewerteten US-Technologieaktien deutet auf eine Umschichtung von Kapital in andere Sektoren hin.
Europäische Aktien könnten von unterstützender Geldpolitik, strukturellem Wandel und der Aussicht auf hohe Investitionen profitieren.
Insbesondere europäische Nebenwerte erscheinen derzeit aussichtsreich.

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Im berühmten Hollywood-Klassiker „Die glorreichen Sieben“ aus dem Jahr 1960 rettet eine Gruppe von Revolvermännern beherzt die Bewohner eines mexikanischen Dorfes vor den Übergriffen einer grausamen Banditenbande. Wenn heute von den „Magnificent Seven“ die Rede ist, geht der Blick an die amerikanische Börse. Hier werden die sieben erfolgreichsten Technologie-Werte – Alphabet, Amazon, Apple, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia und Tesla – so bezeichnet, weil sie Anlegern seit Jahren glorreiche Kursgewinne bescheren. Die sieben Börsenhelden dominieren den Aktienmarkt wie selten eine Branche zuvor.

Doch in jüngster Zeit scheint die Heldensaga eine unerwartete Wendung zu nehmen. Hohe Unternehmensbewertungen einerseits und zunehmende Sorge über die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen in den USA andererseits haben Anfang 2025 zu empfindlichen Kursverlusten geführt. Ganz anders die Lage in Europa, wo die Märkte derzeit neue Höchststände erklimmen – so etwa in Deutschland.

Neue Höchststände in Deutschland und Europa

Deutschland spitze, die USA abgeschlagen und mit Kursverlusten: Viele Anleger dürften sich angesichts dieser ungewöhnlichen Wendung verwundert die Augen reiben. Hatten sie doch nach dem Regierungswechsel in den USA eher mit einer Neuauflage der Trump-Euphorie gerechnet. Massive Steuersenkungen und ein weiterer Abbau von Vorschriften, so das Kalkül, würden Unternehmensgewinne und Börsenkurse in den USA weiter nach oben treiben. Der alte Kontinent – inklusive Deutschland – schien dagegen mit seiner notorischen Wachstumsschwäche, mit überbordender Bürokratie und politischer Lähmung, für die Rolle des ewigen Verlierers vorgesehen.

Politische Reformen könnten neue Kräfte freisetzen

Dass ausgerechnet Europa zu neuer Stärke zurückfinden könnte, hatten die wenigsten vorhergesehen. Doch die geopolitischen Kapriolen der USA scheinen bei den Europäern neue Kräfte freizusetzen.

So könnten etwa die enormen Summen, die Deutschland künftig in die Verteidigung und die dringend notwendige Erneuerung seiner Infrastruktur investieren will, der lahmenden Konjunktur neuen Schwung verleihen. Vincenzo Vedda, Chefanlagestratege der DWS, hat seine Schätzung bereits angehoben. Ging er noch zu Jahresbeginn davon aus, dass das deutsche Bruttoinlandsprodukt im Jahr 2026 lediglich um 0,9 Prozent zulegen würde, rechnet er aktuell mit einem Wachstum um 1,6 Prozent. „Wir sehen jetzt die Chance, dass politisch die Weichen für eine dynamischere Entwicklung der deutschen Wirtschaft gestellt werden – beispielsweise durch höhere Investitionen in Infrastruktur und Verteidigung“, ergänzt Sabrina Reeh, Fondsmanagerin für deutsche Aktien bei der DWS. Aussichtsreich dürften insbesondere deutsche Nebenwerte sein, die sich nach der Bundestagswahl schon etwas besser entwickelt haben als die Standardwerte.

Optimismus für Nebenwerte

Sollte es der neuen Bundesregierung gelingen, die strukturellen Probleme der deutschen Wirtschaft anzugehen und das Wachstum anzukurbeln, könnten die positiven Effekte bei Nebenwerten stärker ausfallen als bei den größtenteils global agierenden Dax-Konzernen. Denn: Nebenwerte erzielen im Durchschnitt 30 Prozent ihrer Gewinne im Inland, Dax-Unternehmen dagegen nur 20 Prozent. Entsprechend optimistisch fallen auch die Prognosen für das Gewinnwachstum aus: „Der Markt geht davon aus, dass die Gewinne bei Unternehmen aus dem MDax dieses Jahr um 26 Prozent wachsen werden“, erklärt Reeh. Attraktiv scheint auch die Bewertung: Das Kurs-Gewinn-Verhältnis liege bei knapp 14 und damit etwa 20 Prozent. Entsprechend optimistisch fallen auch die Prognosen für das Gewinnwachstum aus: „Der Markt geht davon aus, dass die Gewinne bei Unternehmen aus dem MDax dieses Jahr um 26 Prozent wachsen werden“, erklärt Reeh. Attraktiv scheint auch die Bewertung: Das Kurs-Gewinn-Verhältnis liege bei knapp 14 und damit etwa 20 Prozent unterhalb des Durchschnittswerts der vergangenen zehn Jahre.

Stabilität und Reformbereitschaft scheinen sich auszuzahlen

Europa wird derzeit auch von strukturellen Faktoren begünstigt. Während die politische Polarisierung in den USA auf Seiten der Investoren zunehmend für Unsicherheit sorgt, setzen europäische Regierungen auf wirtschaftliche Stabilität und Reformen. So könnten mögliche Fortschritte beim Bürokratieabbau und Steuersenkungen die wirtschaftliche Dynamik in Deutschland weiter befeuern – mit positiven Abstrahleffekten für ganz Europa.

Auch die Inflation scheint in Europa auf absehbare Zeit ein weniger großes Problem zu sein als in den USA. Die DWS rechnet für dieses und das kommende Jahr mit Teuerungsraten von 2,3 Prozent. Mit einem vergleichsweise niedrigen Leitzins von 2,5 Prozent hat die Europäische Zentralbank (EZB) die Ampeln ohnehin bereits auf Förderung des Wachstums gelegt. In den USA beträgt der Leitzins dagegen derzeit 4,5 Prozent. Und sollten sich die Befürchtungen vieler Ökonomen bewahrheiten und die neuen Zollschranken der US-Regierung tatsächlich für höhere Preise sorgen, dürfte sich daran so bald auch wenig ändern.

Trotz aller Chancen sollten Anleger auch die möglichen Risiken im Auge behalten: Ein Risiko liegt beispielsweise darin, dass sich die Konjunktur in den USA deutlich abschwächt. Zudem könnten die schwer vorhersehbare US-Zollpolitik und eine weitere Eskalation geopolitischer Konflikte an den Märkten für stärkere Ausschläge sorgen. Die Prognosen sind daher aktuell mit vergleichsweise hoher Unsicherheit behaftet.

Wer sind die glorreichen Helden Europas?

Alles in allem lässt die Kombination aus günstigen Bewertungen – der Abschlag von europäischen Titeln zu US-Titeln ist zwar geschrumpft, liegt aber immer noch bei überdurchschnittlich hohen 30 Prozent – wie auch die Aussicht auf wirtschaftliche Stabilität und strukturellen Wandel europäische Aktien für Anleger derzeit attraktiv erscheinen.

Wer allerdings in Europa Technologiekonzerne nach US-amerikanischem Vorbild sucht, dürfte enttäuscht werden. Unter den neuen Helden Europas tummeln sich stattdessen namhafte Vertreter aus ganz anderen Branchen. Vor allem Sektoren wie Industriegüter, Rüstung und Banken dürften von den bevorstehenden strukturellen Veränderungen, staatlichen Förderungen und steigenden Investitionen profitieren.

Der Green Deal der EU beispielsweise fördert eine Vielzahl von Technologien und Infrastrukturprojekte, was Unternehmen aus dem erneuerbaren Energiesektor langfristige Wachstumschancen eröffnet. Niedrige Zinsen könnten vor allem konjunktursensiblen Sektoren wie etwa Maschinenbau und Chemie zugutekommen.

Europäische Aktien sind zwar kein Schnäppchen mehr und werden in der Breite auch nicht plötzlich zu Wachstumsraketen werden. Die Aussichten scheinen aber solide: Die Unternehmensgewinne dürften im mittleren einstelligen Bereich wachsen, dazu kommt eine erwartete Dividendenrendite von zwei bis drei Prozent und Aktienrückkäufe in Höhe von einem Prozent. Summa summarum könnten auf Sicht von zehn Jahren jährliche Renditen von 6,6 Prozent möglich erscheinen. Das ist deutlich weniger als in der Vergangenheit, liegt aber über den langfristigen DWS-Erwartungen für US-Aktien von 5,7 Prozent.

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