„Unser flexibler und defensiver Fondsansatz hat sich wie bisher bewährt“

Mischfonds haben im Anlagemix der Investoren über die Jahre erheblich an Bedeutung gewonnen^[1]. Entsprechend viele Produkte gibt es auf dem Markt. Was zeichnet den DWS Invest Conservative Opportunities aus?

Sein wesentliches Merkmal ist das Ziel, das wir den Kunden gegeben haben, nämlich die Erwirtschaftung einer überdurchschnittlichen Rendite und dabei eine Volatilität ^[2] von annualisiert zwei bis fünf Prozent nicht zu überschreiten. Um die dafür nötige Flexibilität zu erhalten, haben wir bewusst darauf verzichtet, wie sonst üblich für den Fonds eine Benchmark ^[3] zu definieren. Stattdessen haben wir eine Risikokomfortzone festgelegt, innerhalb der wir eine optimale Rendite anstreben. Die Frage lautet also, welche Anlageklassen, zum Beispiel Staatsanleihen, Unternehmensanleihen oder Aktien, zu einem bestimmten Zeitpunkt das beste Chance-Risiko-Profil aufweisen. Um der hohen Flexibilität gerecht werden zu können, setzen wir zum Ausgleich auf einen strikten Risikomanagementprozess und überprüfen die Ergebnisse des Fonds regelmäßig. Innerhalb der DWS-Fondspalette von DWS Concept Kaldemorgen, DWS (Invest) Muti Opportunities und DWS ESG Dynamic Opportunities sind wir damit der Fonds, der am defensivsten ausgerichtet ist, was sich an den geringen Wertschwankungen und den maximal möglichen Kursrückgängen zeigt. Im Gegenzug müssen wir aber dadurch natürlich Abstriche beim Renditepotenzial hinnehmen.

In den drei Jahren seit Auflage des Fonds mussten die Kapitalmärkte nicht nur die Auswirkungen einer Pandemie verkraften. Zuletzt setzten auch Inflations^[4] - und Rezessionssorgen^[5] sowie die politische Unsicherheit im Zuge des Ukraine-Kriegs den Kursen erheblich zu. Wie hat sich der DWS Invest Conservative Opportunities vor diesem Hintergrund geschlagen? 

Die vergangenen drei Jahre waren in der Tat alles andere als einfach. Aber sowohl während des Corona-Crashs, als auch beim Kursverfall am Anleihenmarkt im Zuge steigender Notenbankzinsen haben sich unser Risikomanagement und unser flexibler Ansatz bewährt. Seit Auflage des Fonds im September 2019 konnten wir per Ende Juli 2022 eine Rendite von insgesamt 9,58 Prozent erzielen ^[6], was pro Jahr 3,18 Prozent entspricht. Erreicht haben wir das u.a., indem wir im Corona-Crash alle Bestandteile teilweise absicherten, kurz nach dem Corona-Crash auf Unternehmensanleihen mit gutem Renditeprofil gesetzt haben und so der Fonds bereits nach gut drei Monaten wieder sein Vor-Corona-Niveau erreicht hat. Auch im ersten Halbjahr 2022 konnten wir durch Risikoreduktion etwa im Anleihenbereich Verluste vermeiden. Im für Anleger sehr erfolgreichen Jahr 2021 konnten wir trotz unseres defensiven Profils ordentliche positive Renditen erzielen. Damit heben wir uns von der Vergleichsgruppe der gemischten defensiven Fonds ab, die nach Zahlen des Analyseunternehmens Morningstar zum Teil in den vergangenen drei Jahren kaum einen Wertzuwachs erzielt hat ^[7].

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Unser Team trifft die Entscheidungen sowohl auf quantitativer Basis, also anhand der Datenanalyse, als auch auf der Grundlage fundamentaler betriebswirtschaftlicher oder volkswirtschaftlicher Kriterien. Unter diesen Aspekten diskutieren wir regelmäßig die bestehende Fondszusammensetzung sowie neue Ideen. Umschichtungen erfolgen dabei in der Regel nicht auf einen Schlag, sondern wir arbeiten uns sozusagen in kleineren Schritten in Positionen hinein und heraus. Das kann das Risiko eines falschen Timings verringern. Grundsätzlich gibt es zwei Gründe für Umschichtungen: Zum einen, wenn erwartete Kursentwicklung und Risiko nicht mehr im Einklang stehen, etwa weil eine Aktie gut gelaufen ist und die Gefahr von Kursrückschlägen zugenommen hat. Oder weil sich unsere Risikoeinschätzung aufgrund bestimmter Faktoren wie beispielsweise Zinspolitik oder Inflation verändert hat. Der zweite Grund für Umschichtungen liegt darin, die Volatilität und den maximal möglichen Kursrückgang des Fonds zu begrenzen. Hier wirkt das Risikomanagement disziplinierend. Man muss sich das als laufenden Prozess vorstellen, bei dem wir nicht jeden Tag von Grund auf neu beginnen, sondern Schritt für Schritt an der optimalen Kombination aus Rendite und Risiko feilen.

Wie sind Sie momentan im Fonds positioniert?

Das größte wirtschaftliche Risiko, das ich derzeit für die Kapitalmärkte sehe, ist eine anhaltend hohe Inflation, d.h. eine Inflation über den Zielsetzungen der Notenbanken von typischerweise zwei Prozent, in Verbindung mit einer Rezession, also einer rückläufigen Wirtschaftsentwicklung. In diesem Szenario könnten die Notenbanken nicht wie sonst üblich mit Zinssenkungen gegensteuern und die Wirtschaft stabilisieren, sondern müssten eine Rezession tolerieren, um die wesentlich gefährlichere Inflation zu bekämpfen. Ein Gegenszenario dazu definiert sich wie folgt: Die Inflation normalisiert sich und die Notenbanken können mit Zinssenkungen eine stärkere Rezession verhindern, oder wir erleben gar derart robuste Wirtschaftsdaten, dass sogar von einer „weichen Landung“ gesprochen werden kann. Diese Hoffnung hat die Kurse an den Kapitalmärkten im Juli deutlich angeschoben. Wir bleiben mit dem Fonds defensiv aufgestellt, indem wir unsere Aktien und Unternehmensanleihen teilweise absichern. Zusätzlich haben wir unsere Shortpositionen ^[8] bei US-Staatsanleihen eingedeckt und setzen teilweise bereits wieder darausolif, dass Anleger mit den US-Staatsanleihen den „sicheren Hafen“ ^[9] ansteuern. Sollte es tatsächlich zu einer tiefen Rezession kommen, sollten US-Staatsanleihen deutlich weniger Risiko aufweisen als Aktien oder Unternehmensanleihen.

Inzwischen ist die Zinswende in Europa und den USA eingeleitet. Werden dadurch die klassischen konservativen Anlagen wie Festgeld oder Anleihen wieder verstärkt in das Anlegerinteresse rücken?

Ich glaube, dass defensive Multi-Asset-Fonds unabhängig von den Rahmenbedingungen den Anlegern einen Mehrwert bieten können. Zudem muss man sich die Frage stellen, wie lange der laufende Zyklus von Zinserhöhungen überhaupt dauern kann. Wenn belastende Faktoren wie die Lieferkettenproblematik oder politische Risiken wie der Krieg in der Ukraine eine stärkere Rezession auslösen, müssten die Notenbanken wohl früher oder später wieder mit Zinssenkungen gegensteuern. Immer unter der Voraussetzung, dass wir die Inflation unter Kontrolle bekommen. Solange dies nicht geschafft ist, bieten aktive Fonds sicherlich die bessere Chance auf eine real positive Entwicklung des Kapitals.