Marktausblick - März 2025

• Gänzlich ungewollt könnte US-Präsident Trump zu einer Reanimation der deutschen und auch der europäischen Wirtschaft beitragen. Seine geopolitischen Kapriolen und die Infragestellung bisher fest geglaubter Allianzen sind ganz offensichtlich ein Weckruf für Europa und Deutschland.
• „Die angepeilten enormen Summen, die in Deutschland in die Verteidigung und in Infrastruktur fließen sollen, könnten der lahmenden deutschen Konjunktur zu einer Wachstumsdynamik verhelfen, wie sie vor wenigen Wochen noch nicht absehbar war“, sagt Chefanlagestratege Vincenzo Vedda.  
• „Das Bruttoinlandsprodukt könnte nach unserer neuesten Einschätzung in Deutschland im Jahr 2026 um 1,6 Prozent zulegen. Ende vergangenen Jahres sind wir noch von einem Wachstum von 0,9 Prozent ausgegangen“, so Vedda. 2025 werde das Wachstum mit geschätzt 0,4 Prozent allerdings noch sehr verhalten ausfallen, da es einige Zeit brauchen werde, bis sich die Investitionsoffensive im Wachstum niederschlage.
• „In den USA dagegen scheinen die Flitterwochen an den Märkten nach der Amtsübernahme von Trump schnell zu Ende zu gehen“, so Vedda. Die US-Börsen hinken denen in Europa und auch den chinesischen im laufenden Jahr weit hinterher. Plötzlich stehen Themen wie eine hartnäckige Inflation bei sich eintrübenden Wirtschaftsaussichten verstärkt im Fokus der dortigen Kapitalmärkte. Deutlich positiver sind derzeit die Aussichten für China.
•  „Wir gehen davon aus, dass die Outperformance Chinas gegenüber anderen Schwellenländern, die wir seit Mitte Januar sehen, anhalten wird“, so Vedda. Der Optimismus im Land wachse, am gebeutelten Immobilienmarkt deute sich eine Bodenbildung an, wenn auch keine Trendwende.

• Schöpften die lokalen Verbraucher wieder mehr Optimismus, dürften sich die Gewinne der Unternehmen, die seit längerer Zeit immer weiter nach unten korrigiert wurden, stabilisieren und die Aktienkurse stützen.

Themen, die die Kapitalmärkte 2025 bewegen

Konjunktur: Schwächere Daten aus den USA, Lichtblicke in Indien und China

• Das Vertrauen der Konsumenten in den USA ist zuletzt auf das Niveau vom September 2024 zurückgefallen. Hauptverantwortlich dafür: gestiegene Inflationssorgen und ein nicht mehr ganz so gut laufender Arbeitsmarkt.
• Positive Daten gibt es aus Indien und aus China. In beiden Ländern legten die Service-Einkaufsmanagerindizes zu. Einkaufsmanagerindizes gelten als wichtige Frühindikatoren für die wirtschaftliche Entwicklung.

Inflation: US-Zollpolitik dürfte Inflation höher halten als bislang erwartet

• Der weitere Rückgang der Inflationsrate dürfte sich in den USA verzögern, unter anderem wegen der Zölle, die Produkte teurer machen. Wir rechnen mit einer Inflationsrate von 2,6 Prozent im Jahr 2025.
• Für die Eurozone erwarten wir im laufenden Jahr Preissteigerungen von 2,3 Prozent nach 2,4 Prozent im vergangenen Jahr.

Notenbanken: Veränderte Lage – weitere Zinssenkungen keine ausgemachte Sache mehr

• Die Europäische Zentralbank hat am 6. März zum sechsten Mal in Folge die Leitzinsen gesenkt auf jetzt 2,50 % (zuvor 2,75 %). Ein möglicherweise höheres Wachstum in der Eurozone und ein langsamerer Rückgang der Inflationsraten könnten den Spielraum für weitere Zinssenkungen einengen.
• Die US-Notenbank dürfte mit Zinssenkungen angesichts der erhöhten Inflationszahlen und der politischen Unsicherheiten weiter vorsichtig bleiben.

Risiken: Tektonische Veränderungen in der Geopolitik mit ungewissem Ausgang

• Die kaum einzuschätzende, äußerst volatile US-Zollpolitik dürfte noch länger anhalten und könnte sich negativ auf Wachstum und Inflation auswirken. Selten war die Unsicherheit bei Prognosen so hoch wie derzeit.
• Die sich abzeichnende drastische geopolitische Neuausrichtung der USA birgt insbesondere für Europa erhebliche Risiken und große Herausforderungen.

Aktien USA

Weitere Kursrückgänge könnten gute Einstiegsmöglichkeiten sein

Auch für 2025 zeichnet sich eine solide Entwicklung der US-Unternehmensgewinne ab, allerdings dürfte das derzeitige sehr hohe Bewertungsniveau langfristig nicht zu halten sein. Weitere Kursrückgänge sehen wir als gute mögliche Einstiegsmöglichkeiten. Wir senken unser Kursziel für den S&P 500 per März 2026 leicht auf 6.300 Punkte (bislang: 6.500 Punkte).

 

Aktien Deutschland

Trotz jüngster Kursrallye noch etwas Luft nach oben

Die deutschen Standardwerte haben in den vergangenen Wochen eine imposante Kursrallye hingelegt, die Bewertungen sind deutlich gestiegen. Wir favorisieren derzeit Nebenwerte aufgrund ihrer voraussichtlich besseren Gewinndynamik und den nach wie vor niedrigen Bewertungen. Wir erhöhen das Kursziel für den Dax 40 per März 2026 auf 24.000 Punkte (bislang: 22.500 Punkte).

 

Aktien Europa

Moderates Kurspotenzial nach starkem Jahresauftakt

Europäische Aktien hatten seit Jahresbeginn einen Lauf und sind inzwischen nicht mehr so günstig bewertet. Die Dividendenrenditen liegen inzwischen nicht mehr über den Anleiherenditen. Wir erwarten ein moderates Gewinnwachstum bei den Unternehmensgewinnen. Am aussichtsreichsten dürften die Sektoren Rüstung, Industriegüter und Banken sein. Neues Kursziel für den Stoxx 600 per März 2026: 570 Punkte (bislang: 550 Punkte).

 

Aktien Japan:

Stärkere Weltwirtschaft und Erholung in China könnten stützen

Der japanische Aktienmarkt hat sich in den vergangenen zwei Jahren sehr gut entwickelt. Ein Anziehen der globalen Wirtschaft im zweiten Halbjahr 2025 und ein Erstarken der chinesischen Wirtschaft könnten stützen, Zölle und eine stärkere Währung dagegen belasten. Langfristig favorisieren wir eine Mischung aus ausgewählten export- und inlandsorientierten Unternehmen. Kursziel MSCI Japan per März 2026: 1.780 (bislang:1.770 Punkte).

 

Anleihen 

Staatsanleihen USA (10 Jahre)

Renditen dürften hoch bleiben

Die langfristigen US-Zinsen dürften hoch bleiben, der Abstand zu Kurzläufern sich vergrößern. Wir erwarten für 10-jährige US-Anleihen per März 2026 ein Renditeniveau von 4,50%.

 

Staatsanleihen Deutschland (10 Jahre)

Renditeanstieg dürfte sich so nicht fortsetzen

Die Renditen zehnjähriger Bundesanleihen sind auf ein Niveau gestiegen, das wir zuletzt vor 15 Jahren gesehen haben. Auf Sicht von 12 Monaten erwarten wir Renditen auf dem jetzigen Niveau: 2,90%.

 

Staatsanleihen Schwellenländer

Leicht höhere Risiken, aber Renditen bleiben attraktiv

Die Zinsaufschläge sind auf einem sehr niedrigen Niveau und könnten sich etwas ausweiten und damit die Kurse belasten. Mit erwarteten Gesamtrenditen von gut 5 Prozent bleibt die Anlageklasse aber attraktiv.

Unternehmensanleihen

Investment Grade

USA	Eurozone

 

High Yield

USA	Eurozone

Euro/Dollar

—Der Dollar hat gegenüber dem Euro seit seinem Rekordhoch Mitte Januar, als er nahe an der Parität war, deutlich an Wert verloren. Dies dürfte sich fortsetzen. —Auf Sicht von zwölf Monaten erwarten wir ein weiteres Erstarken des Euro gegenüber dem Dollar. Unsere EUR-Dollar-Prognose per März 2026: 1,15.

Gold

Unser zuletzt ausgegebenes Kursziel von 2.940 Dollar pro Feinunze hat der Goldpreis inzwischen hinter sich gelassen und die 3.000-Dollar-Marke geknackt. Das Edelmetall liegt damit im laufenden Jahr gut zwölf Prozent im Plus, in den vergangen zwölf Monaten summiert sich der Preisanstieg auf 31 Prozent. In diesen unsicheren Zeiten sehen wir trotz des hohen Preises noch weiteres Aufwärtspotenzial für das Edelmetall. Wir erwarten, dass der Goldpreis auf Sicht von zwölf Monaten auf 3.250 Dollar pro Feinunze steigen könnte.