DWS Aktien Strategie Deutschland LD

Aktuelle Positionierung

Der Investitionsgrad des Fonds wurde zum Monatsende auf 107% verringert. Auf Sektorebene haben wir unser Engagement in Gesundheitswesen erneut etwas erhöht. Wir halten an unseren wichtigsten übergewichteten Positionen in Informationstechnologie, Finanzwerten und Kommunikationsdiensten fest ebenso wie an unseren größten Untergewichten in Grundstoffen, Versorgern, Basiskonsumgütern und Immobilien. Das Engagement in Nebenwerten hoher Qualität lag zum Ende des Monats bei einem Portfolioanteil von etwa 26 %.

Attribution / Beitrag zur Wertentwicklung

Die schwächere Wertentwicklung des Fonds im Vergleich zu seiner Benchmark ist vor allem auf die starken Bewegungen einzelner Titel in Industrie und Informationstechnologie zurückzuführen. Aktien aus dem Verteidigungssektor (die wir nicht im Portfolio halten können) übertrafen den Markt deutlich. Die Aktien von Airbus SE (die allein 6 % unserer Benchmark ausmachen) stiegen um 9,1 %. Auch Siemens Energy (kein Bestandteil unseres Portfolios) verzeichnete einen Zuwachs von 10 %. Im Technologiesektor wurde Infineon, eine unserer bevorzugten übergewichteten Positionen, durch die Quartalsergebnisse eines Konkurrenten um 6 % nach unten gezogen. Positiv zu vermerken ist, dass zwei unserer großen Übergewichtungen im Industriesektor (MTU, DHL) nach ihrer Q2-Berichterstattung erfreuliche Beiträge lieferten. Auf Sektorebene leistete der Automobilsektor einen positiven Beitrag, da die Aktien trotz guter Quartalszahlen der deutschen OEMs weiterhin schwach tendierten. Wir bleiben in diesem Sektor untergewichtet, da sich keine positive Gewinndynamik abzeichnet. Auch im Rohstoffsektor bleiben wir untergewichtet, was sich im Juli ausgezahlt hat. Technologiewerte belasteten die Wertentwicklung am stärksten. Infineon verlor 6 %, Bechtle wurde nach einer Gewinnwarnung abverkauft und Nemetschek gab aufgrund von Gewinnmitnahmen nach.

Ausblick

Nach einer neunmonatigen KI-getriebenen Marktrallye haben die Anleger schließlich begonnen, ihr Aktienengagement über eine kleine Anzahl von Mega-Caps hinaus auszudehnen. Angebliche Gründe für diese Neupositionierung sind eine niedrige US-Inflationsrate, spektakuläre Entwicklungen im US-Wahlkampf und die Ungeduld im Hinblick auf eine „KI-Killeranwendung“. In diesem Zusammenhang sticht der rasante Anstieg des Russell 2000 hervor. Da der US-Small-Cap-Index einen höheren Anteil an in den USA erwirtschafteten Erträgen aufweist als der S&P, interpretieren wir diese Bewegung dahingehend, dass die Aktien zusätzliche Steuersenkungen für US-Unternehmen durch Trump 2.0 einpreisen. Wir warnen jedoch davor, dass der politische Spielraum für eine solche Verlagerung weg von Steuern hin zu einer höheren Staatsverschuldung durch einen damit wahrscheinlichen Anstieg der Anleiherenditen und daraus resultierenden Druck auf die KGVs begrenzt sein könnte. Erste Ergebnisse der Berichtssaison für das zweite Quartal deuten darauf hin, dass sich die Konjunktur - wie von der Fed beabsichtigt - tatsächlich verlangsamt. Die Verbraucher reagieren auf das neue Preisniveau, was sich am kostenbewussteren Konsumverhalten bei Lebensmitteln und der schwächeren Nachfrage nach Autos, Luxusgütern und Bekleidung zeigt. Wir bezweifeln, dass die ersten Zinssenkungen der Fed und der EZB zu einer Steigerung bei Verbraucherkrediten und der Refinanzierung von Wohnimmobilienkrediten führen werden. Der saisonale Spätsommerfaktor spricht für eine kurzfristig vorsichtigere Portfoliopositionierung.

Rückblick

Anstatt der erwarteten Ruhe des Sommers war der Juli recht ereignisreich. Auf Indexebene gab es zwar nicht zu viel Bewegung: Der DAX stieg um 1,5 % und entwickelte sich damit erneut besser als die Indizes mit Werten geringerer Marktkapitalisierung wie der MDAX (+0,8 %), der TecDax (+1,0 %) oder der breitere europäische Index (+1,1 %) und der S&P500 (+1,1 %). Das kleinste Marktsegment in Deutschland, der SDAX, verlor im Juli sogar 0,2 % gegenüber dem Vormonat, was in deutlichem Gegensatz zu der starken Rallye des Russell 2000 (+10 %!) im Juli steht. Gleichzeitig sahen wir eine breite Schwäche bei großkapitalisierten Technologiewerten, insbesondere bei den Glorreichen 7, aber auch bei einigen bevorzugten europäischen Large Caps. Eine abrupte Wende brachten dann die Veröffentlichung des US-VPI am 11. Juli mit einem leichten Inflationsrückgang und kurz darauf das gescheiterte Attentat auf Donald Trump. In der Folge standen in den USA bei Anlegern erneut kleinere Werte hoch im Kurs. In Europa war dies nicht der Fall. Gleichzeitig erlitten die großen Technologiewerte, die den Markt in den letzten Quartalen getragen hatten, starke Kursverluste und befinden sich nun als Gruppe in einer Korrekturphase, auch wenn sich die großen Tech-Unternehmen in den letzten Tagen des Monats deutlich erholten. Eine weitere Überraschung im Juli war die Ankündigung von Biden, dass er nicht zur Wiederwahl antreten werde, und derzeit sieht es so aus, als ob seine Vizepräsidentin Kamala Harris die Kandidatin der Demokraten werden wird. In den letzten Sommermonaten werden sich die Bullen auf das starke Gewinnwachstum und die bevorstehenden Zinssenkungen der Fed konzentrieren. Gleichzeitig dürften die historisch saisonal schwachen Monate August und September sowie die zunehmende Volatilität im Vorfeld der US-Wahlen die Märkte in Schach halten. DWS Aktien Strategie Deutschland stieg im Verlauf des Monats nur um 0,2 % und lag damit um etwa 1.2 % hinter seiner neuen Benchmark HDAX UCITS Capped Index.

Aktuelle Positionierung

Der Investitionsgrad des Fonds lag zum Monatsende mit 109% etwas niedriger. Wir verringerten auf Sektorebene unser Engagement in zyklischen Bereichen und im Gesundheitswesen weiter. Wir halten an unseren wichtigsten übergewichteten Positionen in Informationstechnologie, Finanzwerten und Kommunikationsdiensten fest ebenso wie an unseren größten Untergewichten in Grundstoffen, Versorgern, Basiskonsumgütern und Immobilien. Das Engagement in Nebenwerten hoher Qualität lag zum Ende des Monats bei einem Portfolioanteil von etwa 27 %.

Attribution / Beitrag zur Wertentwicklung

Die bessere Wertentwicklung des Fonds im Vergleich zu seiner Benchmark ist vor allem auf die Bewegungen einzelner Titel im Industriesektor zurückzuführen. Aktien aus dem Verteidigungssektor (die wir nicht im Portfolio halten können) entwickelten sich im Vergleich zum Index deutlich schlechter. Unterdurchschnittlich entwickelten sich auch zyklische Werte aus dem Grundstoffsektor, in dem der Fonds ebenfalls ein Untergewicht hat. Auf Einzeltitelebene brachten Airbus and Rheinmetall (keine Position) einen sehr positiven Beitrag, ebenso wie die Untergewichtungen in Volkswagen und BASF. Negative Beiträge kamen von Carl Zeiss Meditec (eine Position, die wir im Laufe des Monats nach einer weiteren Gewinnwarnung des Unternehmens reduzierten), Infineon (das von negativen Nachrichten aus dem Automobilsektor belastet wurde) und Jungheinrich. Letzterer leidet eindeutig darunter, dass sein Hauptkonkurrent Toyota Industries immens von der anhaltenden Abwertung der japanischen Währung profitiert. Auch die Vorzugsaktien von BMW schnitten nicht gut ab ebenso wenig wie der restliche Automobilsektor. Wir behalten das Übergewicht in BMW bei, sind aber in dem Sektor untergewichtet.

Ausblick

Der KI-Express bewegt sich weiterhin in rasantem Tempo, und es ist für Portfoliomanager gefährlich, vorschnell auszusteigen. Unsere Einschätzung dazu: Trotz der ambitionierten Bewertungen an den US-Märkten gehen wir davon aus, dass die Märkte weiter steigen werden, solange die „Glorreichen Sieben“ weiterhin Gewinne und aufregende neue Produkte liefern. Wir heben unsere Kursziele im Einklang mit den erwarteten höheren Gewinnen je Aktie an. Wir erwarten einige Korrekturen vor den US-Wahlen. Es ist jedoch davon auszugehen, dass sie nur von kurzer Dauer sein werden. Die Kombination aus sinkender Inflation, nachlassenden Rezessionsängsten und dem Hype um KI hat die Bewertungen in den USA auf ein Niveau angehoben, das zuletzt Ende der 1990er Jahre zu beobachten war. Unter Verwendung des gleichen KGV von 21,5 (basierend auf den Gewinnen der letzten zwölf Monate) haben wir unser Indexziel für Juni 2025 auf 5.600 festgelegt. Auch die Gewinne außerhalb der USA dürften mit einer Rate von 6 % in Europa, 9 % in Japan und 13 % in den Schwellenländern ordentlich zulegen. Wir gehen daher davon aus, dass sich die rekordhohen Bewertungsabschläge gegenüber den USA von nun an nicht mehr ausweiten werden. Unser Indexziel für den DAX im Juni 2025 liegt nun bei 19.600. Wir bleiben auch in der „Value-Region“ Europa übergewichtet, wo die Gewinne in allen Sektoren weiter steigen, die Konjunktur anziehen dürfte und die Bewertung (35 % Abschlag zum S&P500) insbesondere bei Small Caps attraktiv ist.

Rückblick

Im Juni fiel der DAX um 1,88 %, der HDAX um 1,79 %, Small Caps um 4,5 %, und der TecDAX um 1,7 %. Die globalen Aktienmärkte tendierten im Juni uneinheitlich, denn die europäischen Indizes gaben nach, wobei der französische Markt die größten Verluste verzeichnete. Auf der anderen Seite setzten die US-Aktienmärkte ihre Rallye aus dem sehr guten Mai fort und beendeten damit eines der stärksten ersten Halbjahre. Der Monat begann hektisch mit einer Reihe makroökonomischer Daten, die den Enthusiasmus der Anleger anheizte. Während des gesamten Monats sorgten politische Nachrichten über den Wahlsieg des indischen Premierministers Narendra Modi und die Entscheidung des französischen Präsidenten Macron, vorgezogene Neuwahlen auszurufen, für Nervosität an den Märkten, insbesondere in Europa, sodass die Aktienmärkte dort im Juni überwiegend im Minus schlossen. In den USA hingegen gab es keine Anzeichen für ein Abflauen des den Aktienmarkt beflügelnden KI-Fiebers. Der S&P 500 stieg im ersten Halbjahr 2024 um rund 15 %. Der Anstieg von Nvidia ist in diesem Jahr für die Gewinne des S&P 500 ausschlaggebend. Bisher hat Nvidia 30 % zur Gesamtrendite des S&P 500 beigetragen, und wenn man die anderen großen Mega-Caps wie MSFT, Apple, Meta und Amazon hinzuzählt, macht dies weit mehr als die Hälfte der Rendite des breiten US-Aktienindex aus. Die hohe Konzentration auf den Märkten in den USA ist nach wie vor ein klares Warnsignal für Investoren. Eine Rallye, die von einer Handvoll Aktien abhängt, macht Anleger nervös. Die europäischen Märkte wurden durch das politische Chaos in Frankreich in Mitleidenschaft gezogen, und der französische CAC verlor rund 6,42 % - womit alle Gewinne des Jahres zunichte gemacht wurden. Andere europäische Indizes schnitten besser ab, z.B. der DAX mit einem Minus von 1,42%. DWS Aktien Strategie Deutschland ging im Verlauf des Monats um 1,47 % zurück und lag damit um etwa 1 % vor seiner neuen Benchmark HDAX UCITS Capped Index.

Aktuelle Positionierung

Der Investitionsgrad des Fonds lag zum Monatsende mit 110% etwas niedriger. Auf Sektorebene bleiben wir in den Sektoren Finanzwerte und Technologie übergewichtet, in Industrie relativ neutral und in zyklischem Konsum, Immobilien und Versorgern untergewichtet. Das Engagement in Nebenwerten hoher Qualität lag zum Ende des Monats bei einem Portfolioanteil von etwa 30 %.

Attribution / Beitrag zur Wertentwicklung

Der Fonds entwickelte sich wie seine Benchmark HDAX. Bei den Sektoren stammten die wesentlichen positiven Beiträge deutlich aus dem Übergewicht im Technologiesektor. Die Performance des Sektors wurde durch Nvidias Gewinnbericht und den KI-Boom beflügelt, der keine Anzeichen einer Abschwächung zeigt. Ein negativer Beitrag kam aus dem Gesundheitssektor, in dem einige unserer Mid-Cap-Positionen wie Sartorius und Carl Zeiss Meditec besonders schlecht abschnitten. Bei den Einzeltiteln wirkten sich vor allem unsere größten Übergewichtungen, Infineon Technologies und Süss Microtech, positiv aus. Siemens Energy und Fresenius legten weiter zu, sodass unsere Untergewichtungen die Wertentwicklung belasteten. Im Industriesektor setzte sich der Abwärtstrend der Sixt-Aktie ebenfalls fort. Entsprechend reduzierten wir die Gewichtung von Sixt und Carl Zeiss, blieben aber übergewichtet.

Ausblick

Im Juni werden wir unsere Kursziele für den DAX Index für 2025 überprüfen. Ohne größere makroökonomische Belastungen werden wir unser Ziel wahrscheinlich anpassen müssen. Strategisch bevorzugen wir weiterhin europäische gegenüber amerikanischen Aktien. 1) Anleihen bieten keine attraktiven Renditen mehr, es gibt nur wenig Bewertungsspielraum bei (US)-Aktien, während 2) das EPS-Wachstum in Europa und den USA in den kommenden Jahren angesichts der historisch hohen Gewinnspannen verhalten bleiben wird. Generell scheint im Sommer etwas mehr Vorsicht geboten. Das Wachstum in den USA verlangsamt sich, die Fed wartet ab, es gibt Wahlen, Konventionen, Konflikte, und das alles bei hohen Bewertungen und einer Fed Funds Rate von immer noch 5,5 %. Die Laune des US-Verbrauchers scheint trotz eines stetig wachsenden Bergs von Kreditkartenschulden und steigender Zahlungsausfälle weiterhin gut zu sein, aber das haben wir schon einmal erlebt.

Rückblick

Für die Märkte lief es sehr gut im Mai, dabei schnitten die USA mit einem Anstieg des S&P500 um 4,8 % besser ab als der Euro Stoxx 600, der um 2,6 % zulegen konnte. In den USA gab es mehrere restriktive Kommentare der US-Notenbank, die dafür plädierten, dass noch Zeit bleibe, um die Inflation in den Griff zu bekommen und entspannt Zinssenkungen durchzuführen. In Europa folgte die schwedische Riksbank der SNB mit der ersten Zinssenkung um 25 Bp seit mehr als acht Jahren, während die EZB voraussichtlich Anfang Juni nachziehen wird. Die Wirtschaftsdaten in Europa waren das genaue Gegenteil dessen, was wir im Mai in den USA gesehen haben, wo das Narrativ der sanften Landung an Fahrt gewinnt und die Einkaufsmanagerindizes mit 52,3 ein 12-Monatshoch erreichten. DAX und HDAX waren im Mai mit 2,3 % im Plus, während MDAX und TecDAX nur knapp über 1 % zulegten. Der Small-Cap-Index SDAX entwickelte sich mit einem Plus von 4,5 % am besten. Schließlich ist die Verschlechterung der Marktbreite berichtenswert, insbesondere in den USA. Nur 36 % der S&P-Werte lagen am Monatsende über ihrem 50-Tage-Durchschnitt, wobei die sogenannten „Glorreichen Sieben“ die Rallye anführten. Nvidia allein war für die Hälfte des Anstiegs verantwortlich, und seine Marktkapitalisierung nähert sich nun der des gesamten deutschen Aktienmarktes!

Aktuelle Positionierung

Trotz der weiterhin schwachen globalen Konjunktur richten wir das Portfolio auf einen konsumgetriebenen Aufschwung aus und erwarten eine Verbesserung der wirtschaftlichen Dynamik in der zweiten Jahreshälfte 2024. Uns sind ebenfalls die niedrigen Bewertungen von Small und Mid Caps und zyklischeren Unternehmen bewusst. Wir behalten die Gewichtung des Gesundheitssektors im Portfolio bei, da wir davon ausgehen, dass sich dieser Endmarkt bis zum nächsten Jahr verbessern wird. Wir gehen weiterhin davon aus, dass die Frühindikatoren die Talsohle erreichen und halten daher an unserer Barbell-Strategie fest. Die Stimmung in Bezug auf den deutschen Markt ist sehr schlecht, und selbst eine leichte Verbesserung könnte dem Markt helfen. Angesichts des Potenzials für eine weiche Landung auf der Verbraucherseite (wir erwarten einen Anstieg der Reallöhne ab dem 4. Quartal 2023), gehen wir davon aus, dass der Rückgang der Gewinnerwartungen nicht signifikant sein wird (im mittleren bis hohen einstelligen Bereich). Für eine fundamentalere Stützung des Marktes sind nach der jüngsten deutlichen Marktbewegung positive Überraschungen bei den Ertragszahlen erforderlich. Der wichtigste Treiber für die Wertentwicklung von Mid Caps dürften eine Lockerung der Geldpolitik der Zentralbanken und eine höhere Dynamik der Wirtschaft sein.

Rückblick

Die Märkte gaben im April nach, der deutsche HDAX verlor 292,36 Basispunkte.

Attribution / Beitrag zur Wertentwicklung

Im April verringerte sich der Wert des Portfolios um 381,88 Basispunkte (brutto). Die Benchmark des Portfolios sank um 292,36 Basispunkte. Der stärkste negative Treiber war Gesundheitswesen mit einem Beitrag von -98,21 Basispunkten. Technologie und Finanzwerte brachten ebenfalls einen negativen Beitrag zur Wertentwicklung des Fonds. Eine wesentliche Belastung für die Wertentwicklung des Portfolios bleibt die schwächere Entwicklung der Mid-Cap-Unternehmen.

Aktuelle Positionierung

Der Investitionsgrad des Fonds erhöhte sich aufgrund von geringen Mittelabflüssen auf etwa 115 %. Nach einer kurzen Konsolidierung im Februar steuerte der DAX auf neue Allzeithochs zu, und nun scheint der Ausbruch nach oben gelungen zu sein. Einige technische Indikatoren scheinen langsam ein überkauftes Niveau anzuzeigen. Der Markt notiert nun nahe an unserem Kursziel von 18.700 Punkten. Dennoch können wir nach unseren Bottom-up-Schätzungen immer noch höhere Indexstände erreichen. Wir sind weiterhin der Meinung, dass der Small- und Mid-Cap-Sektor im Vergleich zum Large-Cap-Sektor noch Aufholpotenzial hat. Dieses Marktsegment entwickelt sich seit geraumer Zeit schlechter als der breitere Markt. Eine solche schwächere Wertentwicklung hat in der Vergangenheit häufig zu interessanten Investitionsmöglichkeiten in diesem Bereich geführt. Die jüngsten Managementtreffen zeichneten ein uneinheitliches Bild für die kommenden Wochen. Die Zuversicht, die Erwartungen der Investoren und des Marktes erfüllen zu können, war gemischt. Die vorsichtigen Aussagen spiegeln die große Unsicherheit in Bezug auf das globale makroökonomische Umfeld wider. Obwohl wir ähnliche Umsatz- und Gewinntrends erwarten, halten wir europäische Aktien angesichts des enormen Bewertungsabschlags in Europa nach wie vor für attraktiver als US-Aktien. Zudem dürften die Anleiherenditen ihren Höhepunkt in diesem Zinszyklus erreicht haben und den Aktienmarkt weiter stützen.

Attribution / Beitrag zur Wertentwicklung

DWS Aktien Strategie Deutschland stieg um 3,6 % und lag damit hinter seiner Benchmark HDAX, die einen Anstieg um 1,4 % vollzog. Die größten positiven Beiträge in absoluten Zahlen brachten Allianz und SAP. Die Aktien von SAP haben ein Indexniveau erreicht, das über unserer regulatorischen Obergrenze liegt, was bedeutet, dass wir aus technischen Gründen untergewichtet sind und die hervorragende Entwicklung der Aktie unsere aktive Wertentwicklung belastet. Positiv zu unserer Performance trugen unsere übergewichteten Positionen in Jungheinrich, Siemens, Sixt, MTU und Allianz bei, während unsere übergewichtete Position in Infineon und die Untergewichtung von Daimler Truck sowie Airbus und Rheinmetall (letzterer ist aus ESG-Gründen untergewichtet) unsere Wertentwicklung belasteten. Die Sektorallokation hatte abgesehen von der geringen Belastung aus der Übergewichtung im Technologiesektor fast keine nennenswerten Auswirkungen auf die Attribution zur Wertentwicklung. Die Positionierung des Fonds blieb unverändert, da wir davon ausgehen, dass die Schwäche im Halbleitersektor nur vorübergehender Natur sein wird. Wir stockten ausgewählte Small- und Midcaps weiter auf und reduzierten Siemens wieder leicht auf eine neutrale Position.

Ausblick

In unserem Marktausblick 2024 hatten wir argumentiert, dass sich Aktienanleger nicht von einer vorübergehenden Konjunkturschwäche abschrecken lassen und stattdessen „das Licht am Ende des Tunnels“ sehen würden, da die Disinflation der Fed eine Zinssenkung ab Juni ermöglichen würde. In Kombination mit einer erneuten Beschleunigung des Gewinnwachstums im Jahr 2024 hatten wir ein aus unserer Sicht konstruktives Aktienmarktszenario mit hohen einstelligen Aktienrenditen in allen Regionen für das Kalenderjahr 2024 prognostiziert. Drei Monate später zeigt sich, dass wir mit unserer These zwar richtig lagen, unsere prognostizierten Indexziele aber viel zu konservativ waren. Hinzu kommt, dass die US-Wirtschaft nach unserer eigenen Einschätzung nicht mehr von einer Rezession bedroht ist und die KI-Innovation rasant voranschreitet. Wir haben daher unsere Indexziele angehoben und prognostizieren für die meisten Märkte bis März 2025 eine Gesamtrendite von ca. 5 % (S&P 5.300 / DAX 18.700), vor allem aufgrund eines höher angenommenen KGV-Multiplikators. Unsere EPS-Schätzungen für die nächsten 12 Monate sind jedoch seit dem letzten CIO-Day unverändert. Die Gewinne dürften in den Emerging Markets am stärksten wachsen, aber auch in Europa und Deutschland erwarten wir ein Gewinnwachstum von 5 %. Nur wenige Branchen weisen zyklische Gewinnrückgänge auf. Im Gegenteil, die meisten zyklischen Sektoren wie Industrie und zyklischer Konsum erzielen weiterhin Rekordgewinnmargen, was unserer Meinung nach keine Anhebung der Gewinnerwartungen rechtfertigt.

Rückblick

Es war nicht nur ein weiterer starker Monat für Aktien, in dem die meisten großen Indizes im Plus lagen. Vielmehr erwies sich das erste Quartal 2024 als das beste erste Quartal seit fünf Jahren für globale Aktien, getragen von der Hoffnung auf eine sanfte wirtschaftliche Landung in den USA, der Begeisterung für Aktien aus dem KI- und Verteidigungsbereich sowie den erwarteten Zinssenkungen der Zentralbanken. Der MSCI World legte in den ersten drei Monaten des Jahres um mehr als 8 % zu, so viel wie seit 2019 nicht mehr, und Aktien übertrafen Anleihen so deutlich wie in keinem Quartal seit 2020. In den USA haben Anzeichen eines robusten Binnenwachstums die Aktienmärkte beflügelt, obwohl der unerwartete Inflationsanstieg in den letzten zwei Monaten die Anleger dazu veranlasst hat, ihre Zinssenkungserwartungen zurückzuschrauben - die Markterwartungen stimmen nun mehr oder weniger mit denen der Fed überein, nämlich drei Zinssenkungen um 25 Bp in 2024. Was als technologiegetriebene Rallye an der Wall Street begann, weitete sich im Laufe des Quartals allmählich aus, und europäische und japanische Aktien ließen US-Aktien hinter sich. Der britische FTSE 100, der deutsche Dax, der französische CAC 40 und der spanische Ibex 35 übertrafen im März alle den S&P 500, da die Bereiche außerhalb des Technologiesektors zu steigen begannen. Auch in Deutschland war die Marktrallye breit angelegt. Zum ersten Mal seit vielen Monaten schlossen sich Small- und Mid-Caps dem Aufwärtstrend des Marktes an. Lediglich der TecDax lag zurück und stieg nur um 1,9 %. Hinzu kommt, dass die in den letzten Monaten vorherrschende Dynamik - der unaufhaltsame Aufstieg der Glorreichen 7 - langsam ins Stocken gerät. Der Ifo-Index stieg auf 87,8, ein Anstieg gegenüber dem Vormonat (Februar: 85,5), während sich der deutsche Einkaufsmanagerindex von 46,3 im Vormonat auf 47,4 verbesserte. Die Verbesserung war breit aufgestellt. Die Kerninflationsrate für Deutschland stieg im Vergleich zum Vorjahr um 2,3 %.