Marktausblick - August 2024

• „Die ungebremste Euphorie in Sachen Künstliche Intelligenz (KI), die in den vergangenen neun Monaten fast ausschließlich für den Anstieg der Indizes in den USA verantwortlich war, hat einen ersten Dämpfer bekommen. Anleger beginnen die alte aber nicht überkommene Tugend der Diversifikation wiederzuentdecken“, sagt Chefanlagestratege Björn Jesch. 
• Trotz aller positiven Aussichten, die das Thema KI biete, sei dies überfällig gewesen. Ob die Rotation hin zu Nebenwerten, die sich in der zweiten Julihälfte abgezeichnet habe, anhalte, bleibe abzuwarten. Der US-Nebenwerteindex Russel 2000 habe wahrscheinlich auch von Spekulationen profitiert, dass im Falle eines Sieges von Donald Trump bei den US-Präsidentschaftswahlen im November die Unternehmenssteuern gesenkt werden könnten.
• Davon würden Nebenwerte, die einen deutlich höheren Umsatzanteil im Inland haben als die Großunternehmen, überproportional profitieren. Eine Rechnung mit vielen Fragezeichen, wie auch die Marktturbulenzen Anfang August gezeigt haben. Denn niedrigere Steuern hätten wohl eine höhere Staatsverschuldung zur Folge. Ein Anstieg der Anleiherenditen könnte wiederum die Bewertung der Unternehmen unter Druck setzen. 
• Mit Blick auf die Branchen hält Jesch den Gesundheitssektor momentan für aussichtsreich, den er taktisch hochgestuft hat. „Gesundheitsaktien sollten von einer anhaltenden Rotation in Richtung Wachstum und Innovation profitieren und zwar jenseits von KI“, sagt Jesch. Ein Sektor-Aufschlag für das Kurs-Gewinn-Verhältnis von 10 Prozent im Vergleich zu globalen Aktien liege im historischen Durchschnitt. Speziell US-Biotech-Unternehmen sollten zudem von fallenden Zinsen profitieren, da sie ihre Finanzierungsbedingungen günstiger machten.
• Bei europäischen Unternehmensanleihen sei das Bild gemischt. „Anleihen guter Bonität haben wir nach dem zuletzt gesehenen Rücksetzer hochgestuft“, so Jesch. Als weniger aussichtsreich erachtet er europäische Hochzinsanleihen, deren Zinsaufschläge gegenüber Staatsanleihen inzwischen wieder sehr eng seien und die fundamentalen und politischen Risiken nicht ausreichend berücksichtigten. „Das Risiko-Ertrags-Verhältnis erscheint uns momentan als nicht attraktiv“, so Jesch

Themen, die die Kapitalmärkte bewegen

Konjunktur: Überraschend schwache US-Konjunkturdaten

• Überraschend durchwachsene Konjunkturdaten kamen zuletzt aus den USA. Der ISM-Index, ein viel beachteter Frühindikator für die Einkaufsaktivitäten der Industrie, gab deutlich nach. Besonders stark fiel der 

  Beschäftigungs-Unterindex – auf ein Niveau, das abgesehen von der Corona-Zeit zuletzt im Jahr 2009 gesehen wurde.

• In Europa lag das Wachstum im zweiten Quartal bei mageren 0,25 Prozent. Negativer Ausreißer war die deutsche Wirtschaft, die sogar leicht schrumpfte. Spanien dagegen überraschte einmal mehr positiv mit einem Quartalswachstum von 0,8 Prozent.

Inflation: Weiterer Rückgang der Preissteigerungen will nicht so recht klappen

• Die Inflation in der Eurozone ist im Juli entgegen den Markterwartungen wieder etwas gestiegen und liegt derzeit bei 2,6 % (Juni: 2,5 %). Hauptverantwortlich dafür: der nach wie vor hohe Anstieg der Dienstleistungspreise. Das Inflationsziel von zwei Prozent dürfte wohl nicht so schnell erreicht werden.

• Auch in Deutschland erweist sich die Inflation als hartnäckig und stieg im Juli sogar leicht auf 2,3 % (Juni: 2,2 %).

Notenbanken: US-Notenbank kann sich noch nicht zu Zinssenkungen durchringen

• Die US-Notenbank hat die Zinsen auf ihrer Sitzung Ende Juli nicht gesenkt, auch wenn Notenbankchef Jerome Powell „zusätzliche“ Fortschritte auf dem Weg hin zum Inflationsziel von zwei Prozent konstatierte.
• Wir glauben, dass in den USA eine erste Zinssenkung im September kommen dürfte.
• Auf einen anderen Weg hat sich die japanische Notenbank begeben und die kurzfristigen Zinsen auf 0,25 Prozent erhöht.

Risiken: Weiterer Anstieg der politischen und wirtschaftlichen Unsicherheiten

• In der Eurozone gehören ein möglicherweise später als erwarteter Anstieg des privaten Konsums und eine schwächere globale Nachfrage zu den Hauptrisiken für die Realwirtschaft und die Kapitalmärkte.
• Generell sind die geopolitischen Auseinandersetzungen und politische Unsicherheiten Risikofaktoren. Sollten die Krisenherde weiter eskalieren, beispielsweise im Nahen Osten, könnte sich dies negativ auf den gesamten Welthandel auswirken.

Verarbeitendes Gewerbe in Deutschland besonders wichtig

Anteil in Prozent vom Bruttoinlandsprodukt

^{Quelle: DWS Investment GmbH, Stand: Ende Juli 2024}

Aktien USA

Kursrücksetzer nicht überraschend – Märkte dürften volatil bleiben

Auf Indexebene steht und fällt der Erfolg nach wie vor mit der Entwicklung der großen Technologieunternehmen in Kombination mit dem Thema Künstliche Intelligenz. Wir bleiben bei unserer vorsichtigen Einschätzung für den breiten US-Markt. Die deutlichen Rücksetzer Anfang August sind unserer Ansicht nach weitgehend eine gerechtfertigte Kurskorrektur. Die Märkte könnten in den nächsten Wochen weiter volatil bleiben. Wir sehen aber keinen Bärenmarkt.

 

Aktien Deutschland

Kurzfristig unter Druck, mittelfristig mit Aufwärtspotenzial

Der Dax hat sich trotz der schwachen Entwicklung der deutschen Wirtschaft bis Ende Juli ganz ordentlich entwickelt. An den ersten Handelstagen im August wurden die bis dahin aufgelaufenen Kursgewinne allerdings größtenteils ausgelöscht. In den nächsten Wochen könnten sich die starken Kursausschläge erst einmal fortsetzen. Wir stufen deutsche Aktien derzeit als neutral ein. Mittelfristig dürfte es nach den deutlichen Kursrücksetzern aber Aufwärtspotenzial geben.

 

Aktien Europa

Unternehmensgewinne dürften auch 2024 steigen

Zurück auf Los hieß es Anfang August auch für den Stoxx 600. Die Kursgewinne, die sich im laufenden Jahr aufgebaut hatte, waren weitgehend passé. Die Aussichten für europäische Unternehmen scheinen momentan dennoch ganz in Ordnung zu sein. Die Signale, die Unternehmen senden, sind moderat positiv. 2024 dürfte das vierte Jahr in Folge sein, in dem die Gewinne steigen.

 

Aktien Schwellenländer:

Kurzfristig deutliche Belastungsfaktoren

Die schwache konjunkturelle Entwicklung und die wieder zunehmenden geopolitischen Risiken sind für die Schwellenländer momentan eine Belastung. Dazu kommt der vergleichsweise starke US-Dollar. Für Aktien aus Schwellenländern sind wir auf kurze Sicht neutral eingestellt, längerfristig dürften die Chancen überwiegen.

Neue Welt: Mehr Anleihen als Aktien und viel Cash

Musterallokation für eine angestrebte Rendite von vier Prozent

^{Quelle: DWS Investment GmbH, Stand: Ende Juli 2024}

Staatsanleihen USA (10 Jahre)

Renditen eingebrochen, Kurse gestiegen

Die Marktturbulenzen haben dazu geführt, dass die Renditen von zehnjährigen US-Staatsanleihen innerhalb eines Monats um fast 0,6 Prozentpunkte gesunken sind. Die erwarteten Zinssenkungen dürften die Kurse von US-Anleihen weiter stützen.

 

Staatsanleihen Deutschland (10 Jahre)

Kein weiterer starker Rückgang der Renditen erwartet

Die Renditen zehnjähriger Bundesanleihen sind in den vergangenen vier Wochen um 0,5 Prozentpunkte gesunken. Die Schwankungen könnten sich noch eine Zeit lang fortsetzen. Mittelfristig sehen wir jedoch keinen starken weiteren Rückgang der Renditen.

 

Staatsanleihen Schwellenländer

Asiatische Anleihen favorisiert

Für Staatsanleihen aus Schwellenländern sind wir insgesamt neutral gestimmt. Unsere Favoriten kommen nach wie vor aus Asien. Die Zinsaufschläge dürften eng bleiben und die absoluten Renditen, die deutlich über denen von Industrienationen liegen, scheinen attraktiv.

 

Unternehmensanleihen

Investment Grade

USA	Eurozone

 

High Yield

USA	Eurozone

Euro/Dollar

Das Währungspaar Euro/Dollar hat sich im vergangenen Monat in einer recht schmalen Bandbreite bewegt. Nachdem wir zu Beginn des letzten Monats noch Potenzial für einen stärkeren Euro gesehen hatten, gehen wir inzwischen davon aus, dass sich der Dollar in einem nervösen Umfeld gut gegenüber dem Euro behaupten können wird.

Gold

Der Goldpreis hat sich in den turbulenten Tagen Ende Juli/Anfang August gut gehalten und seinen Ruf als Krisenwährung bestätigt. Wir sehen weiteres Kurspotenzial. Kurzfristig könnten die Unsicherheiten bezüglich der konjunkturellen Entwicklung in den USA und der künftigen Zinspolitik der US-Notenbank stützend wirken.